（原标题：“霸气” 台积电，才是 AI 时期最强王者？）

台积电（TSMC）于北京时候 2025 年 10 月 16 日下昼的好意思股盘前发布了 2025 年第三季度财报（抑制 2025 年 9 月），重点如下：

1、收入端：台积电本季度收入 331 亿好意思元，环比增长 10.1%，主若是 iPhone 等电子居品开启备货和 AI 芯片需求增长的带动。公司本季度收入超出了开导区间上限（318-330 亿好意思元），一部分是受好意思元贬值的影响。若按新台币口径，公司本季度收入环增 6% 傍边，依然落在公司开导区间内。

从量价关系看（等效 12 寸片）：$台积电(TSM.US)的晶圆出货量 4085 千片，环比增长 9.9%；台积电的晶圆单晶圆收入（等效 12 寸片）8102 好意思元/片，环比增长 0.2%。

2、毛利率：公司本季度毛利率 59.5%，远远好于公司开导区间（55.5-57.5%）。将毛利拆分来看，本季度公司居品均价环比基本捏平，毛利率进步主要获利于单元固定成本（摊销折旧）的减少，其中出货量进步摊薄了单片的成本。公司将恒久毛利率方向依然定在 53% 以上，是额外保守的。

3、具体业务进展情况：制程、卑劣愚弄和地区

a.分制程看：台积电本季度 7nm 以下先进制程的占比防守在 74%。受 AI 需求的激动，公司现时 3nm 和 5nm 产能还是满载，两项收入占比辨认为 23% 和 37%。跟着公司之后的 2nm 量产，AI 芯片将从 5nm 往 3nm 出动，公司收入结构将进一步向先进制程歪斜。

b.卑劣愚弄端：公司本季度收入环增的主要来自于机业务，其中 iPhone 新机备货是主推力。受英伟达、博通等 AI 芯片需求的带动，高性能规划依然是公司最大的收入起原，本季度达到 189 亿好意思元，收入占比 57%。

c.分地区收入：北好意思地区如故公司最大的收入起原，涵盖了英伟达、苹果、AMD 等大客户，本季度收入占比 76%。本季度中国大陆地区收入为 26 亿好意思元傍边，收入占比 8%，依然是公司第三大收入起原。

4、成本开支：台积电本季度成本开支 97 亿好意思元，基本合适预期。此外，公司将全年景本开支方向区间上调至 400-420 亿好意思元（原来是 380-420 亿好意思元）。公司前三季度成本开支共计 294 亿好意思元，算计四季度的成本开支将在 106-126 亿好意思元。台积电将全年景本开支区间上移，进一步标明了公司对本身经营面的信心。

5、台积电功绩开导：2025 年第四季度预期收入 322-334 亿好意思元（买方预期 326 亿好意思元）和毛利率 59-61%（市集预期 57.3%）。鄙人季度，公司仍将受益于 iPhone 新机和 AI 芯片需求的激动。

海豚君全体不雅点：火热的 AI Capex 之下，“定海神针” 依然牛气

台积电本次财报如故可以的，收入和毛利率齐达到了买方预期（已上修），尤其是毛利率更是明显回升至 59.5% 的相对高位。

与本季度数据比拟，市集更关注于公司的成本开支情况和改日经营面的开导：

成本开支：台积电本季度成本开支 97 亿好意思元，合适预期。公司对全年景本开支方向上调至 400-420 亿好意思元（原来是 380-420 亿好意思元），可以算计出四季度的成本开支将达到 106-126 亿好意思元，有望达到公司单季度的历史新高。

对于 2026 年的成本开支情况，公司并未给出具体狡计，而市集对公司成本参加的预期还是进步至 480 亿好意思元，依然看好公司的成长性和参加水平。

公司开导：台积电对下季度的开导亦然可以的。公司瞻望下季度收入为 322-334 亿好意思元，合适市集期待。下季度公司 2nm 将开启量产，而公司对下季度毛利率的预期依然达到 60% 隔邻，这也充分体现了公司对本身盈利能力的信心。

从成本开支和公司的开导来看，台积电对本身的经营面仍是相对乐不雅的景色。而跟着 AI Capex 需求的增长和制程工艺的迭代，齐将为公司的捏续增长带来保险。

结合公司财报及行业现状来看，台积电核心逻辑依然贯通：

a）台积电具备不成或缺的地位：AI 半导体产业链的要道一环。无论是英伟达、博通如故 AMD，AI 芯片的制造端齐聚集在台积电。即使存在 GPU 和 ASIC 之争，但终究齐绕不开台积电。

跟着近期云劳动大厂加大成本参加以及 Open AI 的 “大采购”，齐能带动对 AI 芯片的需求。惟有英伟达、博通等厂商获利，台积电的功绩增长也能获取保险的。

b）制程工艺迭代升级：咫尺公司 2nm 进展顺利，瞻望 2026 年苹果、高通等手机芯片将取舍 2nm 制程工艺，而 AI 芯片（博通、AMD、英伟达等厂商）也将在 2025 年下半年启动从 4nm 平台冉冉挪动至 3nm 工艺。

跟着制程工艺的迭代升级，2nm/3nm 将成为公司先进制程的主要平台，这能平直带动公司晶圆居品均价的再一次进步。

c）技巧上风明显逾越：诚然英特尔近期获取好意思国政府、英伟达等多方助力，但主要触及资金层面和 CPU 范围的联结，咫尺并触及居品代工。

诚然近期英特尔的 18A 工艺还是开启量产，但与台积电仍有明显差距，晶体管密度上也大致额外于台积电 2 年前的 3nm（前一代）的水平。

至于晶圆制造工艺的能力，主要体当今晶体管密度和良率两方面。这就好比，三星很早就发布了 3nm 工艺，但由于良率难以进步，高通等外部客户齐不绝转单至了台积电。即使是三星我方的旗舰机型，也搭载了台积电制造的高通处理器。

从技巧能力和道路图看，台积电全体上仍明显逾越于英特尔和三星，这进一步强化了公司在现时 AI 半导体产业链中的言语权。

概括（a+b+c）来看，台积电的核心逻辑依然贯通。台积电凭借技巧能力的完竣逾越，在 AI 半导体产业链中领有不成或缺的地位。而在大型云厂商和 Open AI 大幅进步成本开支的情况下，台积电将直给与益于本轮 AI Capex 的 “推广红利”。

结合台积电确现时市值（1.58 万亿好意思元），对应公司 2026 年净利润约为 24 倍 PE 傍边（假设营收 +23%，毛利率 59.8%，税率 16.4%）。从公司历史估值区间（20xPE-30xPE）来看，公司现时的估值水位大致位于区间核心位置。

全体来看，台积电本季度成本开支和开导齐给出了可以的剖判，体现了公司对经营面的信心。而这主要来自于公司的逾越上风和产业链地位，台积电咫尺是 AI 芯片产业链中 “难以替代” 的一环。在现时 AI Capex 大幅进步的情况下，云劳动商&Open AI 齐念念拿到更多的 AI 芯片，而英伟达、博通和 AMD 等各家又齐得找台积电来造 “高端芯片”。

从产业链的传导角度看，台积电是本轮 AI Capex 中最为贫穷的一项，因而海豚君在模拟仓中也一直赐与了最高的权重。在台积电技巧能力保捏逾越的情况下，大幅进步的 AI Capex 将助力公司功绩的捏续增长，同期激动公司估值走向相对乐不雅的位置。接待不绝关注，海豚君后续还会发布的解决层疏导纪要等相干实质。

以下是海豚君对台积电的具体分析：

一、收入端：再鼎新高

台积电在 2025 年第三季度竣事营收 331 亿好意思元，超出公司此前开导区间（318-330 亿好意思元）。本季度收入环比增长 10%，主要受手机业务和 AI 芯片增长带动，以及汇率变化的影响。若再行台币口径看，公司本季度收入环比增长 6%，合适开导区间。

台积电的季度收入，由于每月信营方向的公布，市集预期还是充分。而本季度台积电收入中，价钱和出货量辨认奈何变化的呢？

海豚君从量和价的维度，来不雅察台积电本季度收入增长的主要推能源：

1）量的维度：2025Q3 台积电的晶圆出货量 4085 千片，环比增长 9.9%，主要受益于 iPhone 新机备货和 GB 系列量产的带动。台积电本季度的成本开支 97 亿好意思元，合适预期。台积电还将全年景本开支区间上调到 400-420 亿好意思元，这也标明公司对本身经营面的信心。

2）价的维度：2025Q3 台积电的晶圆单晶圆收入（等效 12 寸片）8102 好意思元/片，环比增长 0.2%。台积电的 2nm 工艺将在年末启动量产，随后 AI 芯片从 5nm 转向 3nm，公司全体的居品结构将进一步向先进制程歪斜，居品均价有望进一步进步。

二、毛利及毛利率：重回 60% 隔邻

台积电在 2025 年第三季度竣事毛利 19.7 亿好意思元，环比增长 11.6%。其中毛利率 59.5%，环比进步 0.9pct，公司本季度主若是在限度效应影响下，摊薄了部分单元成本。

市集对台积电最为存眷的两项数据即是，收入和毛利率。由于每月信营数据的公布，季度收入基本已被市集预期。而毛利率则是本次季报中，市集关注的焦点之一。海豚君将对分析本季度毛利率进步的主要驱能源：

“毛利=单晶圆收入 - 固定成本 - 可造成本”

1）单片晶圆收入（等效 12 寸）：本季度台积电单晶圆收入约 8102 好意思元/片，环比进步 14 好意思元/片。本季度居品均价小幅高潮，主要受 12 寸晶圆占比进步的带动；

2）固定成本（折旧摊销）：本季度台积电平均固定成本约 1332 好意思元/片，环比减少 297 好意思元/片。由于本季度的出货量环比进步 9.9%，平直稀释了公司居品的单元固定成本；

3）可造成本（其他制造用度）：本季度台积电平均可造成本约 1953 好意思元/片，环比增多 235 好意思元/片，主若是 12 寸晶圆占比进步以及先进制程的增长带动了制造用度等方面的增多。

概括以上拆分，本季度台积电单片毛利 4817 好意思元/片，环比增多 76 好意思元。公司居品均价略有高潮，单元固定成本的减少比单元可造成本的增多量更多，导致公司居品单元成本的下落，是毛利率环比进步的主要身分。

三、晶圆结构端：3/5nm 满载，2nm 行将量产

3.1 晶圆收入占比（按愚弄类型）

高性能规划业务（HPC）还是成为公司最大的收入起原，本季度收入占比 57%。在英伟达 GB 系列等 AI 芯片的带动下，公司本季度 HPC 收入增长至 189 亿好意思元傍边，环增 4.6%。

本季度手机业务给公司孝顺了最多的环比增量。本季度手机业务收入 99 亿好意思元，环比增长 22%，主要获利于 iPhone 新机备货的带动，在收入中占比回到 30%。此外，受下半年电子居品旺季的影响，IoT、糜费电子等范围也有所回升。

3.2 晶圆收入占比（按制程节点）

本季度 7nm 以下的收入占比防守在 74%，先进制程范围是公司的核心收入起原。具体来看，本季度公司 3nm 收入占比为 23%，5nm 的收入占比防守在 37%。现时公司的 3nm 和 5nm 产能齐还是满产，公司 2nm 工艺也将在年末启动量产。

跟着公司将 3nm 的手机芯片等居品不绝出动至 2nm 平台，现时的 AI 芯片也将从 5nm 挪动至 3nm。跟着公司制程结构进一步向更先进节点挪动，一方面能带动公司居品均价不绝上行，另一方面也能扩大与竞争敌手的上风。

3.3 晶圆收入占比（按地区）

从各地区收入来看，北好意思地区仍是台积电最大的收入起原，收入占比为 76%。这是由于北好意思地区有苹果、英伟达、AMD、高通等大客户，使得台积电和好意思国之间有很强的生意绑定关系。

除北好意思之外，中国大陆地区和亚太地区是其余的两大收入起原，本季度占比辨认为 8% 和 9%。本季度中国大陆地区的收入达到了 26 亿好意思元傍边，依然是公司的第三大收入起原，本季度中国大陆地区的客户情况如故相对沉稳的。

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